|
|
Главная >> Новости компаний >> ФК "УРАЛСИБ": Результаты группы "Черкизово" за I полугодие 2007 г. заставили понизить прогнозную цену
ФК "УРАЛСИБ": Результаты группы "Черкизово" за I полугодие 2007 г. заставили понизить прогнозную цену
02.10.2007
"Группа "Черкизово" опубликовала аудированные результаты за I п/г 2007 г. по US GAAP. Выручка возросла на 21,0%, с уровня I п/г 2006 г. до 354 млн долл., оказавшись на 3,1% ниже нашего прогноза. EBITDA увеличилась на 44,7%, до 44 млн долл., не "дотянув" до нашей оценки 11,7%. Чистая прибыль, главным образом в связи с понижением эффективной налоговой ставки, увеличилась почти в пять раз и достигла 2,19 млн долл., значительно превысив наш прогноз.
Консенсусных прогнозов рынка по этим результатам не было. В целом финансовые результаты "Черкизово", по нашему мнению, высокие. Мы считаем, "Черкизово" будет повышать рентабельность, так как после покупки компании "Куриное царство" доля высокорентабельной продукции из мяса птицы в продажах вырастет, по нашим прогнозам, с 24% в 2006 г. до 36,5% в 2008 г.
Благодаря возобновившемуся росту цен (на 16,8% с уровня I полугодия 2006 г.) и увеличению производства (на 43,0%) сегмент производства птицы показал впечатляющие результаты. Так, его выручка выросла на 63,9% по сравнению с соответствующим прошлогодним показателем до 101,2 млн долл., а норма валовой прибыли прибавила 5,2 п.п., до 40%. Рост выручки от переработки мяса оказался более скромным: она возросла на 5,3%, до 220,3 млн долл., и главными факторами, повлиявшими на ее размер, оказалась благоприятная ценовая конъюнктура (цены выросли на 14,8% в долларовом выражении с уровня I полугодия 2006 г.) и сокращение объемов мясопереработки на 8,7%.
Бизнес по производству свинины испытал влияние мировых тенденций – цены на продукцию упали на 5,8%, но производство выросло на 100,2%, поскольку были введены в действие новые производственные мощности в Липецкой области. Как мы и ожидали, норма валовой прибыли прибавила 5,4 п.п., до 27,5%. Это компенсировало рост операционных затрат (составивших 18,5% от выручки в I полугодии 2007 г. против 16,4% в I полугодии 2006 г.) и способствовало росту нормы EBITDA на 2,1 п.п., до 12,8%. Сокращение расходов на выплаты процентов и понижение эффективной налоговой ставки (с 23,5% в I полугодии 2006 г. до 11,6% в I полугодии 2007 г.) привело к росту нормы чистой прибыли на 5,1 п.п., до 6,4%. Мы считаем, что правительственные налоговые льготы позволят "Черкизово" удержать эффективную налоговую ставку на уровне ниже 12% в 2007–2009 гг.
Результаты в целом оказались ниже наших прогнозов, но мы полагаем, что показатели по итогам II квартала 2007 г. будут лучше, поскольку "Черкизово" с сентября консолидирует финансовые результаты "Куриного царства". Основываясь на отчете "Черкизово" за I полугодие 2007 г., мы понизили наш прогноз выручки на 2008 г. на 10,1%, до 986 млн долл., прогноз EBITDA – на 22,6%, до 159 млн долл. Также мы понизили оценку среднегодовых темпов роста выручки на 2006–2012 гг. с 16,1% до 14,1%, EBITDA – с 22,4% до 17,4%, чистой прибыли – с 29,1% до 25,1%. Соответственно, снизилась и наша 12-месячная прогнозная цена ГДР "Черкизово", рассчитанная на основе ДДП, с 20,5 долл. до 17,4 долл./ГДР. Новая цена предполагает потенциал роста котировок в 26,5%, поэтому мы подтверждаем нашу рекомендацию "покупать" ГДР "Черкизово". Сейчас они торгуются с прогнозам Р/Е и EV/EBITDA на 2008 г., равными 9,0 и 6,6, что подразумевает дисконт в 37–42% и 3–7% к соответствующим показателям сопоставимых международных компаний", - сообщают аналитики ФК "УРАЛСИБ". |
Обсудить новость в форумеДля того, чтобы добавить новость, необходимо зарегистрироваться
|
|
|
